近日記者獲悉，多家在港上市的新能源公司正醞釀把自己的部分電站業(yè)務(wù)分拆出來并打包上市。就在此前，傳出類似上市計劃的企業(yè)已包括阿特斯太陽能(下稱“阿特斯”)、晶科能源、正泰集團下屬電站業(yè)務(wù)等。如果再算上其他擬上市的公司，那新能源IPO企業(yè)有望在今年達到5家之多。
目前，市面上流行的一種上市模式是：企業(yè)將在手的持有電站拿出，放入一個叫做Yield Co(下稱“YC”)的固定收益成長性公司中并做IPO，目前海外類似的企業(yè)已有10多家。YC是什么樣的模式?為何諸多公司會追逐這一做法且單獨拆分電站公司，其利弊又在哪里?
Yield Co到底是什么?
YC最初的發(fā)源地在美國。2013年7月，NRG Energy就推出了“NRG Yield”，后者含有光伏和其他常規(guī)發(fā)電資產(chǎn)。2014年7月，美國公司Sun Edison也向外界公布了TerraForm Power這個YC平臺，受到6億美元左右的資金追捧。
海外光伏巨頭SunPower和First Solar也在打算將兩家公司的部分電站資產(chǎn)裝入到Y(jié)C平臺中，再向市場申請IPO，可見這股YC的暖風已在資本市場上興風作浪。
阿特斯董事長兼CEO瞿曉鏵曾對媒體透露，僅去年，美國光伏業(yè)就通過YC實現(xiàn)了100多億美元融資，在美國交易的項目加起來，總市值有140億美元左右。
瞿曉鏵表示，YieldCo準確的定義是，在這一平臺下放入“已運營的、低風險、有固定回報類”的電站資產(chǎn)。YC可再單獨向美國申請IPO，并獲得融資。
現(xiàn)階段，電站募集資金的模式有幾種：第一是可轉(zhuǎn)債，如聯(lián)合光伏截至目前拿到了總額約30億港幣的可轉(zhuǎn)債，為其后期電站業(yè)務(wù)發(fā)展保障了資金需求；第二，類似江山控股，將公司的一部分股份配發(fā)出去，如4月底其配售了11.7億股的新股，這部分新股占擴大后股比的11.92%；第三，“綠能寶”的理財收益產(chǎn)品，其結(jié)合現(xiàn)有互聯(lián)網(wǎng)及融資租賃業(yè)務(wù)為一體，現(xiàn)在發(fā)售的16號產(chǎn)品年化收益率為11.9%。
而在海外，還有一種發(fā)電資產(chǎn)擔保債券的模式：即把一些小型的、評級高、質(zhì)量優(yōu)的分布式屋頂光伏電站項目租賃合同打包，于公開市場來發(fā)債券。此前，阿特斯也采用過。
第五種則是Solarcity模式。在美國的Net Metering(凈計量電價)政策下，Solarcity與居民簽訂20年的協(xié)議，為其建設(shè)及維護屋頂光伏系統(tǒng)、提供發(fā)電服務(wù)。用了該光伏系統(tǒng)后，美國人將節(jié)省較高的家庭電費，并把其中一部分與Solarcity分享，且作為光伏系統(tǒng)的租賃費。這是一種新的、獨創(chuàng)性融資方式，可被看做“事后融資”。
而YC則具有固定收益、成長性和上市等三大特性。協(xié)鑫新能源首席財務(wù)官周天白就對記者說，YC的管理方會挑選部分成熟的電站項目，將它們的資產(chǎn)、購電協(xié)議及相應現(xiàn)金流等等，裝入至YC平臺中，YC的投資者也會獲得固定收益。YC從投資者那里拿到的融資額，會重新拿出來給YC管理方(即光伏公司)，用于新電站項目的建設(shè)，實現(xiàn)了電站的資金正循環(huán)。
