鋅電池行業標準或出臺 五大概念股有望爆發

　　盈利預測及估值
　　賣方承諾并保證：泰達設計2014年度、2015年度、2016年度三年累計實際凈利潤數不低于人民幣6,073.46萬元。若未達到上述指標，差額部分由賣方按照各自本次股權轉讓價款占本次股權轉讓價款總額的比例以現金形式補償給泰達設計，從而在一定程度上增厚上市公司業績。
　　我們預計，2014年公司每股收益0.33元，目前股價對應動態市盈率約21倍。考慮到鋅溴電池陸續交貨給鑫龍帶來的估值提升，我們暫維持公司“買入”的投資評級。(盈利預測暫未計算電池業務業績貢獻)
　　催化劑
　　鋅溴電池向國內典型客戶(如國網公司)或境外客戶(如美國)供貨；產品通過權威方監測；電池產品在國網風光儲能第二批招標中中標。
　　中金嶺南：業績高于預期，受益于成本控制及非經常性損益，中性
　　中金嶺南 000060
　　研究機構：高盛高華證券分析師：張富盛，韓永撰寫日期：2014-04-03
　　與預測不一致的方面。
　　中金嶺南公布2013 年歸屬于上市公司股東的凈利潤4.13 億元，折合每股收益0.2 元，同比下降4.5%；扣除非經常性損益后的每股收益為0.15 元，高于我們全年0.12 元的預測。我們認為公司業績高于預期主要得益于成本的合理控制及獲得拆遷補償款。要點：1)公司2013 年營業收入同比增長14.8%，但銷售管理費用下降11.9%，顯示公司較強的成本控制能力；2)報告期內子公司華加日鋁業公司獲得拆遷補償款凈額1.38 億元。3)公司2013 年綜合毛利率同比下降4.8%，我們認為主要是附產品黃金和銅價同比下降15%和7%；4)公司海外子公司佩利雅2013 年凈虧損人民幣8,672 萬元，使得公司少數股東權益減少92%。往前看：公司對2014 年鉛鋅精礦的產量計劃為32.5 萬噸(國內18.9 萬噸，國外13.6 萬噸)，較2013 年上升7%。
　　投資影響
　　由于公司已經完成對佩利雅剩余46.6%股權的收購，我們將佩利雅全部股權納入合并報表；此外，我們將公司2014/15/16 年鉛鋅成本分別下調2%/2%/2%以反映有效的成本控制。相應地我們將公司每股收益預測上調至0.16/0.20/0.21 元(分別上調6%/14%/19%)。我們繼續使用PB vs. ROE 對公司估值(目標PB為2.0 倍，較之前的1.9 倍小幅上升)，公司12 個月目標價上調9.6%至6.14元，對應當前股價的上行空間為4%，我們維持中性評級。上行風險：海外資源擴張取得新進展；下行風險：金屬價格低于預期。
　　億城股份：正變身為“京津冀概念”金融股
　　億城股份 000616
　　研究機構：國信證券分析師：區瑞明撰寫日期：2014-04-03
　　事項：
　　我于3月18日收市后對億城股份進行了調研，上市公司根據合規要求，于3月19日一早公開披露了編號為2014-003的《億城集團股份有限公司投資者關系活動記錄表》，對我的調研內容進行了披露。從3月19日至4月2日，公司股價累計上漲12.54%，跑贏地產股指數2.92個百分點，跑贏滬深300指數10.55個百分點，其中4月2日公司股價大幅上漲9.85%。
　　評論：
　　房地產行業的競爭格局促使公司加速轉型
　　海航入駐前的億城，規模小、土儲優，我幾年前在相關報告中曾把公司比喻為“小家碧玉”。但目前房地產行業競爭格局已基本定型，大公司競爭優勢非常突出，留給小公司的空間越來越小。根據行業權威研究機構CRIC(克而瑞信息集團)的統計數據，2013年，前50名房企的銷售金額占全國市場的25.35%，銷售面積占全國市場的15.42%，銷售金額超過千億元的房企已達7家，銷售金額前50名的入榜門檻超過150億元。“強者恒強”、“大象起舞”的競爭格局已是不爭的事實，中小房企在資產規模、經營效率、品牌知名度和認可度等方面普遍缺乏競爭優勢，抗風險能力較弱，發展空間大幅壓縮，面臨被迫退出主流開發商行列的風險。
　　面對外部環境的變化，海航清楚地意識到：億城原來的模式和路徑已經走不下去，要生存和發展壯大，必須轉型！公司轉型有很好的基礎，歷史包袱小，房地產項目的存貨70多億元，可通過銷售轉化為現金支撐公司轉型。公司轉型決心非常堅決，已經實施了一系列具體舉措，包括擬增資渤海信托和搭建基金平臺。對于轉型，大股東海航很支持，對公司未來的定位很明晰—就是要把公司打造為海航系核心的金融投資平臺。
　　參股渤海信托利好億城，預計億城未來將控股渤海信托
　　公司擬非公開發行募集資金27.59億元萬元對渤海信托增資，發行價3.06元/股，其中公司控股股東認購金額不低于10億元。對渤海信托增資的PB為2.33，作價水平明顯低于安信信托、陜國投、中航投資等同類公司。公司通過參股渤海信托，邁出了轉型的第一步，增資完成后，公司成為渤海信托二股東，持股比例為27.93%，我個人預計未來億城最終會控股渤海信托。
　　我認為，參股渤海信托對億城是加分的，理由：渤海信托在全國60多家信托公司中排名比較靠前，成長性好，主營業務、凈利潤、管理資產規模等逐年上升，13年實現凈利潤超過5億元，預計14年凈利潤約5.9億元；由于海航和渤海信托業務都是單一信托業務，所以渤海信托不是海航的融資平臺，而且海航通過渤海信托發行的單一信托規模占渤海信托總資產的比例很小，在6%左右；渤海信托風控非常嚴格，在1800多億信托資產中，房地產只有10%左右，基礎產業18%左右，主要(約66%)分布在實業，從產品分類看，約90%是單一信托，約5%是集合信托，約5%是財產信托，由于單一信托的風險是最小的，足見其穩健；渤海信托注冊地在河北石家莊，因此參股渤海信托后，有望成為獨一無二的河北金融股，受益京津冀協同發展戰略。
　　產業基金業務將與國際排名前列的基金合作，有望提升股票估值
　　公司的產業基金業務已經開始推進，有望借助大股東海航集團的經驗和優勢獲得發展，已披露計劃向子公司億城投資基金管理(北京)有限公司增資2.7億元，使其注冊資本增至3億元，將其打造成公司的基金投資和管理平臺，為公司未來開展基金業務打下必要的基礎。公司在產業基金業務上，還計劃和國際排名前列的基金合作，但具體那是哪家，公司未披露，但毫無疑問，若成功合作，勢必能提升公司股票估值
　　公司正在變身為“京津冀”概念的金融股，維持推薦評級
　　2014年，公司的首要工作是深化戰略轉型，由房地產開發企業轉型為金融投資企業，以信托和基金為重點，并探索其他金融服務業和相關產業投資業務，同時逐步減少房地產開發業務。公司在唐山有土地一級開發業務及二級開發項目、擬參股的渤海信托注冊地在石家莊，因此，公司不僅是當前大熱的京津冀概念地產股，也是京津冀概念金融股。我在3月17日發表了房地產專題研究《京津冀-京津冀協同發展戰略專題(一)》，大聲呼吁做多河北，億城股份當屬京津冀主題投資標的。暫未考慮增發參股渤海信托影響，預計14-15年EPS分別為0.30/0.42元，對應PE為12.3/8.8倍，RNAVPS5.9元，維持推薦評級。
　　紫金礦業 ：1季度業績符合預期，金價中期壓力猶存
　　紫金礦業 601899
　　研究機構：瑞銀證券分析師：林浩祥，王琛撰寫日期：2014-04-30
　　1 季度業績同比下滑，符合我們預期
　　2014 年第一季度公司實現營收107.6 億元，同比下滑8.58%；實現歸屬于上市公司所有者凈利潤5.21 億元，同比下滑27.64%。每股收益0.024 元，符合我們預期。
　　金屬價格下滑侵蝕業績，銷量增長部分抵消價格下滑的拖累
　　1 季度公司金屬產品價格出現不同程度下跌，礦山金、礦山銀、陰極銅、銅精礦、礦產鋅平均銷售價格同比分別下滑22%/39%/14%/17%/1%，致使盈利能力受累，綜合毛利率下滑5.07 個百分點至13.90%。但公司金屬產品銷量的上漲部分抵消了價格下滑對于業績的拖累，1-3 月份冶煉金、銅、鋅銷量分別同比增長10.92%/33.39%/35.42%；礦產部分，金、陰極銅及銅精礦、鐵精礦銷量分別上漲3.24%/95.47%/0.95%/1177%。
　　成本控制顯成效，但金價仍面臨下行壓力
　　1 季度公司財務費用同比大幅下滑56%，管理費用中除人工折舊等不可控部分，同比降幅亦達到19.62%，成本控制顯成效。但我們認為金價的下行仍將使公司業績承壓。受美聯儲終結QE 預期影響，我們認為中期金價仍面臨下行風險，瑞銀預計2014-16 年金價為1300/1200/1250 美元/盎司。
　　估值：目標價2.6 元，維持“中性”評級
　　我們使用市凈率估值法，在歷史平均市凈率6.1x 的基礎上折讓70%(由于公司未來三年預測ROE 顯著低于歷史平均ROE)，在市凈率為1.83x 的基礎上，得到目標價2.6 元，維持“中性”評級。