陽(yáng)光電源發(fā)布2016年第三季度報(bào)告,報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.31億元,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.97億元,對(duì)應(yīng)每股收益0.23元,基本符合市場(chǎng)預(yù)期。

　　核心觀點(diǎn)

　　光伏裝機(jī)增速放緩,前三季度凈利潤(rùn)增速13.70%:“630”光伏搶裝行情結(jié)束后第三季度光伏裝機(jī)增速放緩,報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.31億元,增長(zhǎng)27.93%,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.97億元,增長(zhǎng)13.70%,扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為2.60億元,增長(zhǎng)7.93%。其中,光伏逆變器銷售收入較同期增長(zhǎng)5.11億元,電站系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)收入較同期增長(zhǎng)1.94億元。公司預(yù)計(jì)能夠完成全年70億元新增產(chǎn)值目標(biāo)。

　　銷售毛利率持續(xù)增長(zhǎng),期間費(fèi)用率有所提升:報(bào)告期內(nèi),光伏行業(yè)回暖促公司產(chǎn)品毛利率達(dá)25.89%,同比增長(zhǎng)1.12個(gè)百分點(diǎn),環(huán)比增長(zhǎng)1.33個(gè)百分點(diǎn);另一方面,由于公司積極開拓儲(chǔ)能、新能源車業(yè)務(wù),員工薪酬與研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)較多致公司銷售期間費(fèi)用率達(dá)到14.18%,增長(zhǎng)2.47個(gè)百分點(diǎn),其中銷售費(fèi)用1.75億元,增長(zhǎng)56.3%,銷售費(fèi)用率5.42%,增長(zhǎng)1個(gè)百分點(diǎn),管理費(fèi)用2.81億元,增長(zhǎng)51.1%,管理費(fèi)用率8.7%,增長(zhǎng)1.35個(gè)百分點(diǎn)。

　　積極開拓儲(chǔ)能與新能源車業(yè)務(wù):公司公告與山西國(guó)科節(jié)能、江蘇天合儲(chǔ)能分別合作開發(fā)50MW/100MWh、20MW/80MWh儲(chǔ)能電站項(xiàng)目;7月,控股子公司陽(yáng)光三星2GWh電力儲(chǔ)能設(shè)備產(chǎn)線正式投產(chǎn),進(jìn)一步加強(qiáng)公司在國(guó)內(nèi)電力系統(tǒng)儲(chǔ)能解決方案的優(yōu)勢(shì)地位。同時(shí),公司聯(lián)合安凱客車、上汽安悅就新能源車智能整車控制、驅(qū)動(dòng)電機(jī)系統(tǒng)、光儲(chǔ)一體充電站、分布式光伏等領(lǐng)域的合作事宜達(dá)成一致。

　　財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議

　　我們預(yù)測(cè)公司2016-2018年每股收益分別為0.44、0.54、0.63元(原預(yù)測(cè)值為0.91、1.20、1.50元,調(diào)低原因包括資本公積轉(zhuǎn)增股本、產(chǎn)品降價(jià)致盈利預(yù)測(cè)下調(diào)),參考可比公司平均估值水平,給予公司2017年31倍市盈率,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)16.74元,維持買入評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　光伏新增裝機(jī)不達(dá)預(yù)期,儲(chǔ)能政策不達(dá)預(yù)期,新能源車產(chǎn)業(yè)發(fā)展不達(dá)預(yù)期